국채선물 수익률 곡선 이용한 거래하는 방법은 무엇일까? (해외선물 개미왕 김성욱)

안녕하세요. 해외선물 개미왕 김성욱입니다.

이번에 알아볼 주제는 국채선문 수익률 곡선을 이용해서 거래는 하는방법에

대해서 알아보도록 하겠습니다.

※ 미국 국채 수익률 곡선거래는?

 

우선 미국 국채 선물계약의 베이시스포인트 당 금액과 다른 채권 대비 금액가중 헤지비율의 계산방법을 이해하기 되면 한 계약을 다른 계약에 대해서 스프레드 거래하는 방법을 다루기는 쉬운 일이라고 합니다.

 

※ 스프레드 거래에 대해서 이해를 할수 있도록 설명을 드리겠습니다.

 

스프레드 거래는 트레이더가 한 선물계약을 매수하는 동시에 상관관계가 높은 다른 선물계약을 매도하는 거래이라고 합니다. 스프레드 거래는 똑같은 상품의 한 계약월을 매수하면서 다른 계약월을 매도하는, 캘린더 스프레드라고도 불리는 기간스프레드와 같은 시장내 스프레드일 수도 있고, 옥수수를 매수하고 소맥을 매도하는 것과 같은 유사한 상품간의 스프레드일 수 있다고 합니다.

 

미국 국채시장 내에서는 한 국채 선물계약과 다른 국채선물계약과의 스프레드를 거래하는 것은 엄청 흔하다고 합니다. CME그룹의 경우에는 목표 단기에 따라서 여러가지 국채 선물을 상장하고 있고 트레이더들은 수익률의 기울기에 대해서 자신의 전망을 표명할 수 있는 스프레드 거래를 구사할 수 있다고 합니다.

※ 수익률 곡선은?

 

미국 국채증권은 가격 기준으로 거래되지만 그에 상응하는 만기수익률을 반영하고 있다고 합니다. 만약에 투자자분들이 모든 국채증권을 취하여 가로축에는 만기를 나타내고 세로축에는 만기수익률을 나타내는 그래프에 나타내게 되고 왼쪽에서 오른쪽으로 우상향의 모양을 보이게 될 것이라고 합니다.

 

이 수익률 대 만기 그래프는 미국 국채 수익률곡선 또는 단순히 수익률곡선이라고 부른다고 합니다. 보통은 당발물이라고 불리는 제일 최근에 발행된 국채증권을 이용해서 호가되는 수익률곡선은 곡선상의 여러가지 지점에서의 수익률의 차이를 보여준다고 합니다.

 

예를 들어서 설명을 드리면 흔히 인용되는 수익률스프레드는 2년물 국채와 10년물 국채간의 차이이라고 합니다. 만약에 투자자분들이 2/10 수익률곡선이 150bp라는 말을 듣고 있다면 이는 보통 10년물의 수익률이 2년물보다도 150bp가 높다는 것을 가르켜줍니다.

수익률곡선은 기울기가 양일 수도 있고, 평평하거나 음의 기울기를 가질 수도 있다고 합니다. 트레이더나 리스크매니저가 수익률곡선 거래를 할 때에는 절대적인 수익률의 상승이나 하락보다는 수익률 간의 차이인 상대적 가격에 더욱 관심이 있다고 합니다.

 

트레이더는 미국 국채선물 한 계약과 다른 계약간의 스프레드를 통해서 미국 국채선물 수익률곡선에 대해서 의견을 표명할 수 있고 표명하는 것이라고 합니다. 앞에서 언급했듯이 2/10 스프레드를 보면 선물계약을 이용해서 비슷한 거래를 구성할 수 있다고 합니다.

 

※ 스프레드 구축은?

 

스프레드거래는 우리가 미국 국채에 대해서 이미 알고 잇는 사실에서부터 출발한다고 합니다. 선물계약은 최저가 인도채권인 CTD 증권처럼 거래되고, 베이시스포인트 당 금액인 내재 BPV의 계산이 가능하다고 합니다.

만약에 우리가 선물을 이용해서 2/10 수익률 스프레드를 매수할려고 하면 우리는 먼저 스프레드의 구축을 위해서 어느 미국 국채선물계약을 이용할 것인지를 정해야된다고 합니다. 우리는 2년물 선물계약이 있는것을 알고 있지만 10년물은 어떻까?

 

10년물 미국 국채증권의 가격이 산출되는 CME 그룹에 상장된 선물계약은 보통의 10년물과 초장기 10년물 두 가지가 있다고 합니다. 어느 것을 사용을 해야될까? 초장기 10년물은 당발물 10년물에 만기가 더욱 가까운 CTD채권을 추적한다고 합니다. 그래서 우리는 사례에서는 이 채권을 사용할것 이라고 합니다. 그럼 우리의 사례에서는 우리는 2년물 선물을 사고 적절한 수량의 초장기 10년물 선물을 팔 것이라고 합니다.

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두번째 단계는 각 계약의 CTD 채권을 찾아내고, 그 CTD채권의 BPV와 전환계수에 따라서 각 계약의 내재 BPV를 계산하는 것이라고 합니다. 그러면 우리는 각각의 BPV를 비교할 수 있게 되고, 조금만의 계산으로도 적절한 스프레드 비율, 즉 SR을 구할 수 있게 된다고 합니다. 수학적으로 나타내면 다음과 똑같습니다.

 

스프레드비율  = 초장기 10년물 BPV ÷ 2년물 BPV

 

2년물의 BPV가 계약 당 $46.25이고, 초장기 10년물의 BPV가 $128.78이라고 가정을 했을때

SR = 128.78 ÷ 46.25 = 2.78 TUH7의 비율은 3:1이 된다고 합니다.

 

TUH7 세 계약 당 TNH7 한 계약을 매수하게 되면 이 스프레드는 효과적으로 중립적인 금액을 유지하게 된다고 합니다. 그 의미는 시장의 방향과 상관 없이 손익이 크게 좌우되지 않고 두 계약간의 수익률 차이의 변화에 따라서 손익이 더 좌우되게 된다는 말이되겠습니다. 이 거래는 단순한 수익률의 변화가 아닌 기울기의 변화에 관한 것이라고 합니다. 미국 국채선물의 가격은 수익률과는 반비례로 움직이기 때문에 2/10을 매수한다는 것은 기울기가 더욱 가팔라질 것 즉 2년물과 10년간 차이가 더욱 커질 것을 예상하는것이라고 합니다.

이상으로 이번 포스팅 주제인 국채 선물 수익률 곡선을 이용한 거래에 대해서 알아보았습니다.

해외선물 개미왕 김성욱이였습니다.

 

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