섹터 선물의 내재 유동성이 무엇인지 알아보자! (해외선물 개미왕 김성욱)

안녕하세요. 해외선물 개미왕 김성욱입니다.

이번에 알아볼 포스팅 주제는 섹터 선물의 내재 유동성이 무엇인지에

대해서 알아보도록 하겠습니다.

투자자들은 종종 화면에 보이는 호가나 거래 활동으로 주가지수 선물의 유동성을 측정한다고 합니다. 중앙 지정가 주문장에 표시되는 매수/매도 호가 스프레드가 크거나 물량이 작은 경우, 해당 계약의 유동성이 낮은 것으로 잘못 판단할 수 있다고 합니다. 그런데 CLOB, 대량거래, BTIC이나 현물교환방식과 같은 여러가지 선물 거래 방법이 있기 때문에 투자자들은 추가의 유동성을 이용할 수 있다고 합니다.

 

※ 추가 유동성을 이용하는 방법은 무엇일까?

 

장중에 Fimancial Select 섹터 지수에 2천5백만 달러를 거래해야 하는 펀드 매니저를 예를 들어어서 설명을드리겠습니다. 이 매니저는 자본을 효율적으로 이용할 수 있는 선물을 거래할려고 합니다. 매니저가 원하는 익스포저를 위해서 XAF 425 계약을 매수해야 한다는 계산이 나왔다고 합니다. 해당 매니저가 스포레드가 3틱에 달하는 15계약을 확인한 후에 XAF의 일 평균 거래량이 300 계약임을 보게 된다고 합니다. 자신이 원하는 거래를 모두 체결할려면 너무 오랜 시간이 걸리고 가격 슬리피지가 발생할 가능성을 우려해서 매니저는 자신의 브로커 또는 특정 선물의 대량 거래 유동성 공급자에게 연락해서 대량 거래 의사를 표시한다고 합니다.

※ 대량매매는?

 

선물 대량 거래는 더 큰 규모의 거래를 공정하고 합리적인 가격에 거래 당사자간 협상할 수 있는 유연성을 제공한다고 합니다. 딜러는 기초자산인 주가지수 구성 주식의 유동성이나 이에 준하는 ETF를 토대로 대량 거래를 제시할 가능성이 엄청 크다고 합니다. 기초자산이 똑같은 기타 시장들의 유동성을 이용해서 대량 거래 공급자가 선물 CLOB에 보여지는 것보다 엄청 많은 물량에 호가를 제시할 가능성이 있다고 합니다. 이런 경우에는 2천5백만 달러의 Financial Select 섹터 선물 블록 거래를 위해 딜러는 자신이 헤지하고 있는 하루 거래 규모 3백억 달러에 달하는 기초 주식과 관련 ETF 시장의 물량을 조합해 제시할 수 있다고 합니다.

 

※ 종가지수 베이시스 거래는?

 

시장 참가자들이 장중 대량 거래를 모색하는 경우에는 연속적인 현금 시장의 관련 리스크에 대한 딜러의 헤지 역량에 따라 시장의 압박 수준과 규모에 영향을 받을 수 있다고 합니다. 규모 측면에서 추가의 유동성을 확보하는 방법 중 하나는 종가 주문 경매에서 거래되는 지수 구성원의 물량을 이용해서 선물 대량 거래 실행 시점을 조율하는 것이라고 합니다. 이런 기법을 이용해서 하는 최고의 방법은 BTIC 대량 거래를 이용하는 방법입니다. BTIC 대량 거래를 이용하면 투자자가 기초 현금 지수의 공식 종가를 기준으로 협의된 스프레드에 선물을 거래할 수 있어서 시장 참가자들이 보장된 가격에 물량을 확보할 수 있다고 합니다.

연속되는 현물시장의 리스크에 대한 딜러의 헤징 역량이 장중 대량 거래 기회를 모색하는 시장참가자들에게 가격 스프레드 수준과 규모에 영향을 미칠 수 있다고 합니다. 규모 측면에서 추가의 유동성을 확보하는 방법중 하나는 지수 종가 주문 경매에서 거래되는 물량을 이용해서 선물 대량 거래 실행 시점을 장 마감 시점에 조율하는 것이라고 합니다. 이런 기법을 최대한 이용하는 방법은 BTIC 대향 거래를 이용한것이라고 합니다. BTIC 대량 거래를 이용하면 투자자가 기초 현물 지수의 공식 종가를 기준으로 협의된 스프레드에 선물을 거래할 수 있어서 시장 참가자들이 보장된 가격에 물량을 확보 할 수 있다고 합니다.

 

BTIC 대량 거래를 실행할려면 펀드 매니저는 유동성 공급자에게 연락해서 선물의 이론 스프레드 즉 해당 선물의 지수 대비 베이시스를 협의를 한다고 합니다. 딜러는 각 주식의 MOC 경매에서 주식별로 필요한 물량을 매수해서 현금 지수 종가를 구현하기 BTIC 선물 거래를 헤지할 수 있다고 합니다. 공식 지수 종가가 241.5 였다면 BTIC 대량 거래를 통해서 선물 425계약을 240.00에 체결한다고 합니다. 이런 절차를 통해서 펀드 매니저는 단 하나의 거래로 전체 주문을 보장된 가격에 실행할 수 있고, 그 과정에서 브로커는 포지션에 대해서 헤지가 보장되고, 더 많은 물량의 주식을 거래할 수 있는 유인책이 된다고 합니다.

※ 현물 교환방식은 어떻것이 있을까?

 

세 번째 방법은 ETF 시장의 유동성을 이용해서 ETF포지션을 선물 포지션으로 전환하는 방법이라고 합니다. EFP 거래 역시 거래 당사자간 협상이된다고 합니다. 쉽게 예를들어서 펀드 매니저가 ETF 시장의 유동성을 이용하기 위해서 주당 $25에 Financial Select 섹터 ETF 100만 주를 매수한 후, 이 ETF를 E-mini Financial Select 선물 계약을 이용해서 똑같은 선물 포지션과 교환하는 EFP 거래를 브로커와 협상할 수 있다고 합니다.

이상으로 이번포스팅 주제인 섹터 선물의 내재 유동성에 대해서 알아보았습니다.

해외선물 개미왕김성욱 이였습니다.

 

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